西部新闻网讯 陕西黑猫拟公开发行12000万股普通股,均为新股发行,发行后总股本62000万股,发行价格为6.15元/股,网下申购缴款截止日及网上申购日为10月24日。
    投资建议:
    陕西黑猫是陕西省最大的独立焦化企业,公司主营业务为煤焦化及化产产品的生产和销售,主要产品为焦炭、甲醇及合成氨。公司依照综合利用的循环经济模式,利用精煤炼焦生产焦炭,焦炉煤气回收煤焦油、粗苯等初产品经净化后生产甲醇、合成氨等。
    公司募集资金投资项目为400万吨/年焦化技改项目,由控股子公司龙门煤化(陕西黑猫控股51%)负责实施。项目在已有200万吨焦炭、11万吨甲醇、9万吨合成氨的年产能基础上,对原有工艺路径和产品结构进行调整,建成后可新增400万吨冶金焦、25万吨LNG和20万吨甲醇的年产能。
    龙门煤化已利用自有资金先期投入募投项目建设,400万吨/年焦化技改项目现已全部投产。截至2014年6月30日,公司年产能规模为:600万吨焦炭、31万吨甲醇、25万吨LNG、9万吨合成氨、26.5万吨煤焦油、7.78万吨粗苯,其中焦炭合计产能已跻身独立焦化企业全国前十,同时甲醇合计产能大幅提高。
    2014年上半年,公司销售焦炭261.17万吨、甲醇9.87万吨、LNG6.83万吨、合成氨3.06万吨、煤焦油8.74万吨、粗苯2.55万吨。公司募投项目目前仍处于试生产调试阶段,产能尚未完全利用,随着募投项目产能利用率的提高,未来公司产品产销量及盈利仍有提升空间。
    公司拟公开发行12000万股,发行价6.15元/股,募集资金总额7.38亿元,用于400万吨/年焦化技改项目建设。随着项目产能利用率的提高,我们预计陕西黑猫2014~2016年EPS分别为0.18、0.30、0.41元。
    我们选取同行业中与陕西黑猫业务相关或相似公司作为可比标的,按照10月23日收盘价以及各公司2014年预测EPS测算,行业内公司2014年动态市盈率达112倍。此外中证指数有限公司发布的2014年10月21日石油加工、炼焦及核燃料加工业最近一个月平均静态市盈率为42.3倍。我们认为公司合理价值区间为6.60~7.50元,对应2015年22~25倍PE,“建议申购”。
    风险提示:(1)政策风险;(2)下游行业周期下行风险;(3)产品价格波动。